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　　来源：北京商报

　　卤味三巨头的业绩分化正逐渐加大。周黑鸭于近日披露的业绩预告显示，公司预计2025年实现营收利润双增。煌上煌预计2025年归母净利润同比增长73.57—123.16。ST味（维权）则在营收下降之外，迎来了自2017年上市以来的次年度亏损。在业绩变动原因面，原材料成本下降被周黑鸭和煌上煌同时提及。而“生产产能未充分释放等”成为ST味业绩下滑的重要原因之。

　　值得注意的是，北京商报记者发现，与过去加速门店扩张模式不同，门店精细化运营成为应对市场竞争的共同认知。这背后是卤味行业面临增速放缓、进入存量博弈的现实。

　　两预盈ST味预亏

　　2025年卤味三巨头业绩表现冷暖不。近日温州保温护角专用胶，周黑鸭披露业绩预告称，公司预计2025年实现营收25.2亿—25.5亿元，同比增长约2.8—4；预计实现净利润1.5亿—1.65亿元，同比增长约52.7—68。

　　煌上煌预计2025年实现归母净利润0.7亿—0.9亿元，同比增长73.57—123.16，但并未披露营收情况。

　　与上述两业绩实现增长不同，ST味迎来了自2017年上市以来的次亏损，并成为卤味三巨头中唯出现亏损的企业。公司预计2025年营收为53亿—55亿元，同比下降12.09—15.29；预计归母净利润亏损1.6亿—2.2亿元，同比由盈转亏。

　　北京商报记者梳理发现，原材料成本下降成为周黑鸭和煌上煌业绩增长的重要原因之。“原材料成本下降、供应链率提升以及对销售及管理费用的精益管控，综提升了整体盈利能力。”周黑鸭在财报中如是说道。同样，煌上煌在财报中明确提到，利润增长得益于报告期内公司主要原材料鸭翅、鸭脖、白条鸭等相关鸭产品原料市场价格处于低位，生产成本逐步回落。ST味则将业绩下滑原因归结为“生产产能未充分释放，多面因素综影响致利润下降”。

　　盘古智库研究员江瀚表示，卤味三巨头出现业绩分化是行业从增量扩张转向存量博弈的然结果。面，过去依赖开店数量驱动增长的模式失，市场饱和致同质化竞争加剧，唯有运营率的企业才能生存。另面，成本控制与供应链管理能力成为分水岭。周黑鸭和煌上煌得益于原材料价格低位及精益化管理，成功将成本红利转化为利润。而ST味受困于产能未释放及固定成本企等，未能有对冲业绩下滑风险。

　　从规模扩张到关店提温州保温护角专用胶

　　正如江瀚所说，卤味行业过去依赖开店数量驱动增长的模式失，运营率的企业具有竞争。

　　北京商报记者发现，“门店经营的提与渠道拓展的突破”被周黑鸭认为是公司业绩增长的另个重要原因。“2025年公司聚焦门店结构优化，单店经营率显著提升。同时，公司成立了渠道事业部，大力拓展多元化渠道客户，实现业务的多点开花。”

　　在过去多年，pvc管道管件胶加速门店扩张成为卤味的主要竞争模式。如此前凭借加盟模式，ST味的门店规模度接近1.6万，是当之愧的“卤味哥”；煌上煌提出“千城万店”计划，定下每年开店2000的目标；就连坚持直营多年的周黑鸭，也在2019年放开加盟，意图追赶万店规模。

　　狂奔之后，整个行业开始感受到寒意。据红餐产业研究院数据，2024年卤味品类市场规模为1573亿元，同比增速仅3.7，当时预计2025年微增至1620亿元，增速进步放缓。另据Future Marketing发布的《卤味品类发展报告2025》，卤味行业目前存在替代威胁、同质化、溢价争议三大痛点。

　　随着行业增速放缓，消费者对于鸭货越来越贵、品类越来越单的声音不断出现。2024年起，闭店逐渐成为卤味三巨头不得不面临的选择。其中，作为行业唯迈过万店门槛的企业，ST味的门店规模在2023年达到15950后便开始收缩，截至2024年上半年，其内地门店总数已降至14969，且此后公司未再公布具体门店数量。

　　煌上煌的门店数量自2023年达到4497后便逐年减少，2025年上半年，煌上煌的门店数量较2024年底减少762至2898。周黑鸭在2023年扩张至3816门店后同样开始关店，2024年关店785，2025年上半年再关167。截至2025年上半年，周黑鸭门店总数已降至2864。对此，周黑鸭在财报中解释，这主要是公司关闭了低门店、优化了门店结构。

　　知名战略定位、福建华策定位咨询创始人詹军豪表示，周黑鸭关店提，并在业绩上取得成，进步印证行业竞争逻辑已变成从拼门店数量转向拼单店率、运营精细度与结构质量。行业告别跑马圈地，低门店出清、优质门店耕成为主流，渠道、产品、成本的综管控能力取代规模成为核心竞争力。

　　北京商报记者 郭秀娟 悦彤

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